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华融融达期货:尿素期货波动加剧 原因几何?

2022-06-25| 发布者: 禹城信息社| 查看: 144| 评论: 3|来源:互联网

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华融融达期货

进入5月后,春耕用肥结束,复合肥开工率逐步下降,基于夏管肥投放预期,尿素期货主力09合约从高位回落,最低跌至2740元/吨。最近一周再次强势上行并创出新高,最高价至3064元/吨。反观现货市场价格则表现较为稳定,导致基差先是跟随盘面走强至最高466元/吨,而后再走弱至211元/吨。在现货高位持稳的情况下,期货波动突然加剧,究竟是什么原因?

夏管肥冲击不及预期

5月中旬以后,尿素现货市场表现较为僵持,工农业需求转淡、出口法检时间延长、夏管肥释放在即等利空因素凸显,压制着市场情绪。据了解,本次夏管肥共有130万吨尿素承储任务,相当于目前两个月的产量,之前市场预期夏管肥投放后,将会带来不小的压力。但实际上,本次夏管肥承储数量并未完全按照计划执行,还有一部分作为复合肥的原料进行储备,不会进入市场成为可流通货源。进入6月以后,夏管肥有节奏的陆续投放,并且投放价格与市场主流价格基本持平,对市场的冲击不及预期。

厂家库存压力不大

近期国内尿素装置检修及短停或有发生,但整体开工和产量表现稳定,保持在较高水平,下游工农业需求量较前期有所减少,尿素厂家在行情波动中灵活调整价格来吸收订单。4月中旬以来,尿素厂家库存表现为季节性去库,截至6月10日,厂家库存18.48万吨,环比上周减少1.17万吨,较4月中旬阶段性高点减少了34.1万吨,绝对水平处在历史低位。近期期货盘面上涨又提振了市场的采购情绪,目前多数厂家有一定的待发订单,整体库存压力不大,报价维持坚挺。

图表2:尿素厂内库存(万吨)

资料来源;钢联,华融融达期货研究所

下游需求逐步回归

今年国家对“三夏”工作高度重视,5月底中央财政一次性下发100亿元农资补贴,缓解农资价格上涨带来的种粮增支影响,进一步调动农民种粮积极性,要求收获后及时种植夏播玉米及其他作物。随着夏收由北向南逐步推进,夏种和夏管被提上日程,北方地区夏季备肥及用肥也即将展开,对尿素农业需求有所支撑。自4月冬储生产结束后,复合肥生产进入淡季,厂家以前期订单生产及发运为主,开工率逐步下降至35.57%,但同时厂家库存也处在低位。在高成本支撑下,复合肥报价走高,利润出现了明显回升,依据测算,硫基复合肥利润回升至253元/吨左右,接近年内高点。根据季节性规律,复合肥厂在6月中下旬开始集中进行高氮肥生产,备战三季度玉米、水稻用肥,届时开工率有望逐步抬升至50%左右,将进一步增加对尿素的需求。

图表3:复合肥开工率(%)

资料来源:WIND,华融融达期货研究所

综合来看,尿素供给端变化不大,厂家库存水平偏低是价格坚挺的基础,下游需求逐步回归是价格上行的驱动力,而夏管肥预期落地则是本次上涨的导火索。近期,对巴基斯坦定向出口20万吨的消息对市场情绪有所提振,但大量出口的可能性较小,我们关注到,在前期尿素厂家库存逐步去化的过程中,尿素港口最高增至27.58万吨,说明一部分尿素从厂家库存转移至港口库存。虽然尿素09合约自高位有一定程度的回调,但整体仍处在较高区间水平运行。在尿素自身供需逐步趋紧的情况下,盘面大幅回落的可能性较小,或保持高位震荡,同时需密切关注出口端新的变量及下游需求的跟进情况。

责任编辑:李铁民



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